|
大豆上涨乏力 中长期投资机会还需等待
|
|
作者:|
来源:南京粮网|
编辑:|2006-4-1|
点击:
|
从2005年9月份至今CBOT大豆价格始终维持在550-620区间振荡整理，走出回落行情之后，究其根源是因为周边商品市场的强势与美国大豆库存高筑及全球受禽流感疫情影响共同制约于大豆市场，使得大豆价格上下两难。CBOT 大豆主力605 合约至今一直未能突破580-620 的振荡区间；大连大豆在经过国内春节假期之后，曾经出现补涨行情，主力0609 合约最高上探2846，但在迅速回落之后又重新归于平静，绝大部分时间里保持在2700-2800 的窄幅区间内振荡整理。在3 月份振荡区间有望扩大，但这种整体振荡整理之势目前仍然没有结束的迹象。
一、美国大豆期末库存创记录 根据3月份美国农业部月度供需报告，USDA 将美国05/06 年度的大豆期末库存在二月份报告5.55 亿蒲式耳的基础上，再次上调至5.65 亿蒲式耳，这要远高于85/86 年度的5.36 亿蒲式耳，创下了历史最高纪录（85/86年度创下当时历史期末库存记录的大豆价格维持在500美分左右，而目前库存再创新高时的价格在590美分左右）。在供需关系没有发生明显变化时，这种压力将是长期性的。预期库存高达5.65 亿蒲式耳的主要原因，在于对本年度美国大豆压榨量与出口量预估的双双下调，其中预估的05/06 年度的美国大豆2449 万吨的出口量较上一年度的3002 万吨下降了18.5%。目前唯一值得庆幸的是，由于近些年来大豆消费需求一直在增加，05/06 年度美国大豆0.211 的库存消费比虽然处于近15 年来的最高位，但还远低于 85/86 年度0.299 的库存消费比，这使得大豆价格在当前的价格得以维持，而不是继续下行。
在2 月份的美国农业部年度作物展望论坛上，USDA 初步预测2006/07 年度美国大豆播种面积将增加近200 万英亩至7400 万英亩，预计2006-07 年度美豆年终结转库存为5.6亿蒲式耳，和当前年度的5.65 亿蒲式耳持平。从这个数字来看，库存压力将是持续性的。但从另一个角度看，供给和需求始终处在变化过程中，经过85/86 年度的高库存之后，1987 年大豆市场出现的大牛市行情已经给了市场一个忠告。
二、禽流感在全球持续扩散
从2005年10月份以来，禽流感的影响一直就没有停止过，目前除了全球最大的大豆制品消费国美国外，欧洲、非洲、亚洲都受到了影响，而且有愈演愈烈之势。如果疫情被传播到美国本土，则豆粕消费将受到严重打压。尽管中国最近没有发现禽流感，但随着天气转暖，侯鸟逐步由南方向北方迁徙，中国又将进入一个危险期。
联合国粮农组织2月28日指出，"禽流感的蔓延已对疫情暴发地的消费者心理产生影响，并由此引发禽类产品价格下滑，禽类产品全球进出口贸易也受到了不同程度的打击，不少国家纷纷禁止从发生疫情的国家进口禽鸟及其制品。世界粮农组织将年度全球的禽类消费水平下调了3.5%，预测今年全球禽类产品消费量为8180万吨，比原先预计的8460万吨下降近300万吨；全球禽类产品市场的贸易量约为810万吨，比先前估计的860万吨减少50万吨。这些都将对豆粕价格造成持续打压。从当前阶段来看，除了对疫情发生地造成一定损害之外，禽流感对经济的影响还相当有限，市场也对禽流感的频繁发生没有给予太多的重视；如果想要市场出现重大波动，只有一种情况，就是出现禽流感病毒在人际间的传染。因此，在现阶段，压力是存在的，但波动不会很大。
首先从国内需求市场来看，疫情是否抑制了国内需求的增长
根据统计数据显示，2005年度我国大豆总的消费量在4191.8万吨，扣除出口、食用以及其他消耗，国内压榨总量预计为3150万吨左右，较上年提高21.54%，全年通过国内油厂压榨对市场供应豆粕数量为2555.72万吨，此外，豆粕进口量提高至20.2 万吨，出口量降至55.3 万吨，全年国内豆粕市场的总供应量为2520.62万吨，较2004年提高21.4%。全年豆粕市场供需基本平衡，只是在国际市场供大于求等国内外众多因素影响下，大豆原料成本降低（2005年我国大豆进口均价--按进口额除以进口量计算，为292.5美元/吨，与上年345美元/吨的均价相比，下降了15.2%）。豆粕整体价位较2004年下移。 2005年无疑是近年来疫情爆发都较为严重的一次，此外需要特别关注的是，在疫情肆虐的2005年冬季（2005年9月到2006年1月份），巴西以及阿根廷两国对我国的大豆出口就高达400万吨，几乎是去年同期出口量140万吨的三倍。由此可见，禽流感对于国内市场的打压作用更多的是心理上的，实际影响有限，当前市场购销清淡，我们更多的应理解为传统意义上的季节性消费淡季。 其次从国际市场看疫情对全球大豆压榨量的打压力度
根据德国汉堡的行业刊物《油世界》的统计，中国拥有世界最大规模的油籽加工行业，年加工量达到6230万吨。美国和阿根廷分别以3450万吨和3000万吨位居第二和第三位，巴西以2950万吨位列第四。而根据《油世界》的最新预测，2005/06年度我国和阿根廷大豆压榨量将强劲增长，分别达到3390万吨和3070万吨，巴西压榨量也将保持稳步增长。美国农业部在3月报告中将大豆压榨量仅下调了700万蒲式耳，至18.3亿蒲式耳。全球需求的增长，加上从2004/05年度开始，全球大豆供大于求的格局初步形成，这才是导致目前国际大豆价格持续在底部振荡，难以有效向上或向下突破。
三、美国大豆出口需求出现较大滑落
美国农业部从去年10 月份以来，在月度供需报告中屡次降低美国大豆05/06 年度的出口预测值，从05 年10 月份的3035 万吨一直降低到06 年3月份报告中的2449 万吨，这较上一年度的3002 万吨减少了553 万吨，降幅达18.5%，从这个数字我们也可以看出CBOT 大豆何以每次反弹幅度都不高。
尽管总体出口销售目标大幅下调，但就目前的出口状况来看，完成这样一个目标仍然有待于美豆出口速度的加快。截至3月16日美国2005-06 年度大豆累计出口销售量为2072.1万吨，远低于去年同期的2673.96万吨水平，最大买家中国累计购买美国大豆905.02万吨。在当前阶段，上一年度同期已经完成了总体出口目标的81.5%，而本年度则只完成了总体出口目标的77.7%，由此可见，如果美国的出口速度仍然不能加快，在今后的月度供需报告中仍然有降低出口目标的可能。
关于美国本年度大豆出口速度何以如此缓慢的原因，主要是由于本年度对中国和欧盟出口的不景气，而不景气的原因首先是由于欧盟的压榨厂都转向了菜籽压榨，欧盟的大豆进口量总体被下调，USDA 预计本年度欧盟进口大豆1440 万吨，低于上一年度的1540；而预计中国本年度大豆进口量2700 万吨，高于上一年度的2580 万吨，但由于中国把采购目标转向了南美，同样造成了美国大豆出口的缓慢。巴西对美国大豆出口的竞争已经越来越激烈，在3月份的月度供需报告中美国农业部将05/06 年度巴西大豆出口预估提升至2607 万吨，超过美国2449万吨的出口目标，巴西首次取代美国成为全球最大的大豆类商品出口国。进入05/06 年度以来，南美大豆出口的竞争压力已经越来越明显，2005 年9 月到2006 年1 月期间巴西大豆出口创下700 万吨的纪录高点，阿根廷也达到了180 万吨；阿根廷和巴西在2006 年1 月份大豆出口仍然保持强劲，总计达到了120 万吨，几乎是2005 年1 月同期出口量的三倍，而在以往年份，中国等大豆进口国在一月份已经很少从南美进口大豆了。在这出口强劲的背后除了说明世界大豆需求并没有出现大幅回落外，暗含的另一个信息是南美2004/05 年度的大豆产量可能要高于美国农业部预测的数值。
如此以来，美国大豆出口缓慢，再加上南美2004/05 年度可能有未知的供给量，使得近期内市场的每次反弹，都将受到空头的坚决打压，而弱势格局则将继续维持。
四、南美大豆即将收割，面临供应压力 巴西大豆在进入3 月份之后，就将进入大规模的收割阶段，巴西农业部统计截至3月10日巴西大豆已经收割23%。阿根廷大豆在4 月份之后也将进入全面收割阶段。因此，在逐步进入收割阶段之后，天气对大豆作物的影响将逐步开始减弱，从目前的得到的数据看南美国家大豆丰产已成定局。 美国农业部在3月份的月度供需报告中继续保持对南美大豆产量的预测不变，即巴西为5850 万吨（上年度为5270万吨），阿根廷仍为4050 万吨（上年度为3820万吨）。巴西统计局在3月7日发布的报告称，预估2005/06 年度巴西大豆产量将会达到5700 万吨。可以看出，机构对南美尤其是巴西的大豆作物较上年的5270 万吨都有较大幅度的提高，这主要得益于本年度没有出现了持续的干旱，单产恢复性增长至每公顷2.56 吨，抵消了巴西播种面积的降低。这样一来，进入收割阶段之后，天气炒作逐渐减弱，市场所面临的就将是南美的季节性供应压力了。
五、中国大豆供需状况
1、中国大豆供需平衡状况
受禽流感疫情影响，美国农业部在3月份的最新月度供需报告中，将 2005/2006 年度中国大豆期末库存在上一年度370 万吨的基础上提高为450万吨。由此可以看出，从整个年度的角度来讲，中国在2005/06年度的大豆市场供需状况相对于美国来说还是比较适中的。
2、进口大豆数量减少， 价格相对稳定 2006年初中国进口大豆数量较去年同期有所下降。1月份中国进口大豆169万吨，同比下降8.8％。初步统计，2月份进口大豆到货量为135万吨，低于1月份的169万吨，也低于去年同期的149万吨。截止2月底国内进口大豆库存总量预计在165万吨左右。预计3月份进口大豆到货总量在230万吨左右。进口大豆的大量到港，缓解了目前略显紧张的大豆库存所带来的压力。 进口大豆数量的减少主要原因是国内养殖效益不好，下游需求始终没有好转。而且期货价格不断下跌，中国买家也不急于大量订货。尽管期货价格下跌，但是大豆到港价格保持平稳。国际海运费从30美元附近上涨到目前的36美元以及美国大豆CIF贴水稳定，都使得进口到港成本价维持在2600元/吨的水平。 油厂压榨效益基本处在盈亏平衡线。豆粕价格较春节过后每吨下跌了100元至2350元附近。油厂通过减少豆粕出货量和提高豆油价格稳定压榨利润，保证企业正常运转。目前市场对3月份的行情不乐观，一方面3月份大豆进口量将明显放大，另一方面近期畜产品价格普遍处于低位，养殖利润很差，养殖业恢复非常缓慢，饲料企业大多采取低库存的策略。目前国内黑龙江大豆产区大豆现货价格比较稳定，在2400-2450元/吨，一定程度上制约了大豆期货价格的下跌空间 。
六、运费水平
自从05年10月份海运价格在48美元见顶后一路下滑，最低下探至30美元，后企稳。目前从美湾到日本的基准运价为36.25美元/吨。同时，由于近期国际原油价格在60美元附近企稳,有挑战前期高点可能,而从三月份开始，国际海运贸易将进入旺季，届时国际海运价格仍有可能继续攀升，国际大豆进口到国内港口的成本将会因此而提高。
七、基金持仓分析
最新的CFTC 持仓报告显示，截止3月21日基金在CBOT 大豆期货净多单为-30030手。 2005 年9 月份CBOT 大豆期价进入底部震荡以来，基金多单、空单仓量不断变化，表明其对后市也不是很明朗，在豆价处于底部震荡的过程中，基金持仓的反复也属于正常状况。基金净持仓状况反映了基金对后市的看法，基本上能够代表后市价格的发展方向。多空比例基本相当，就说明基金在大豆市场仍然在等待过程中，在等待下一步的进攻方向。需要关注的是整个筑底过程从05年9月至今已经持续近六个月,对比2004-2005年的筑底过程,似乎在时间或者图形上与今年非常相似,六个月的筑底之后接着4个月的大幅上涨,以此类推今年的大行情很可能在3月下旬或4月初。
八、相关品种比价效应
相关商品的比价效应对商品价格有较大影响，对于农产品来说，大豆和玉米是相关性比较紧密的商品，其中一种作物种植面积的增加会带来另一种作物种植面积的减少。基本面看，由于原油价格的高企，全球各国如美国、中国、巴西、欧盟等都将在未来若干年内大幅增加乙醇酒精的使用，势必对玉米价格产生直接影响，进而对玉米，大豆的种植面积分布，产生深刻影响。2005 年6 月份以来国内大豆、玉米的比价逐步降低，目前已经降至2.0一线，下个目标将是1.5 一线。玉米市场的长期牛市格局已经基本奠定，玉米价格的上涨对大豆会带来一定支撑，如果长期维持较低的比价，则会改变农户的种植兴趣，进而改变大豆市场的供需格局。
九、其他外部因素
1．病虫害对大豆的危害：
目前南美大豆产区作物生长良好，大豆锈病虽在阿根廷和巴西再次被发现，但这种病菌出现的时间较晚，对目前已开始收获季节的大豆危害较小。但需要关注的是在美国乔治亚州、佛罗里达州等相继发现了大豆锈病疱子，这将给美国新一年度大豆产量蒙上阴影。
2.美元利率影响：
美联储加息周期尚未结束,同时美国巨额财政赤字已创历史新高达7600多亿美元。近期美元指数一直在90点区域振荡，如不能有效站稳，则有进一步贬值可能，美元贬值将提升以美元标价商品的价值属性。
十、技术分析
技术上，从长期看，600美分属于大豆价格的较低价格。而在600美分以下，美豆下跌空间十分有限，并且即使下跌，其下跌过程也多以振荡展开，周期长而力度小。
从CBOT 大豆活跃月份合约周线图来看，长期来说，2005 年9 月份以来，大豆价格大多数时间都处在550-620 的区间振荡，这是进入2005/06 年度以来的一个长期底部振荡区间，在幅度与时间上没有同时突破该区间之前，底部振荡格局还将延续。而短期来看，1 月以来，大豆价格基本上处于570-600 美分的区间内波动，至今没有形成有效突破。
综上所述：在全球库存压力、需求不旺、禽流感的影响下，基本面的压力是比较大的，但来自周边商品牛市良好涨势的支撑，大豆又显得缺乏下跌的动能，CBOT 技术图形也显示下方支撑较好。整体来看，大豆价格仍然处在底部振荡过程中，但大豆、豆粕市场近期仍显得上涨乏力，在CBOT大豆550-620 没有有效突破之前，筑底过程就还将继续。大连大豆也将整体跟随CBOT 大豆以底部振荡为主，中长期的投资机会还需等待。故在4月份美国和中国春季大豆播种季节开始之前，大豆价格将呈弱势区间振荡。国内9月大豆不排除有考验前期低点2500点的可能，但目前做空的风险很大。价格预期将在4月中旬左右见阶段性底部，近期来说主要是短期操作机会。
(来源:中华粮网)
|
|
|
|
|
|