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一、郑州小麦期货合约
（一）小麦期货合约
交易单位 10吨/手
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 1元/吨
每日价格最大波动限制 每吨
不高于或低于上一交易日结算价格的3%
合约交割月份 1、3、5、7、9、11月
交易时间 上午9：00—11：30 下午1：30—3：00
最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日
交割日期 合约交割月份的第一交易日至最后交易日
交割品级 标准品：二等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999
替代品：一、三等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999
交割地点 交易所指定交割仓库
交易保证金比例 合约价值的5％
交易手续费 2元/手（含风险准备金）
交割方式 实物交割
交易代码 WT
上市交易所 郑州商品交易所
（二）小麦期货合约交割品及升贴水
1、标准品：符合GB1351－1999的二等硬冬白小麦
2、替代品及升贴水：符合GB1351－1999一、三等硬冬白小麦。
一等硬冬白小麦相对标准交割品级升水30元／吨；
三等硬冬白小麦相对标准交割品级贴水50元／吨。
3、同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，
霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。
（三）小麦期货合约设计说明
1、 交割品级以国标(GB 1351-1999)为基础。
理由：一是采用国家标准，小麦期货合约的交割品级具普遍性和权威性；二是交割品级进一步明确。国标一、二、三等的硬冬白小麦可以交割，有利于形成价格机制和增强市场流动性；三是新国标小麦期货合约能够更好地发挥期货市场功能，为粮食流通体制改革服务。
2、每日价格波动限制：根据证监会规定的交易保证金比例，每日价格波动限制±3%。一是与交易保证金比例相适应，有效控制交易风险；二是避免每日价幅波动过大。
3、升贴水：交割一等GB1351-1999硬冬白小麦升水30元/吨；交割三等GB1351-1999硬冬白小麦贴水50元/吨，这是根据现货市场的实际情况确定的。
同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）可以交割，但要扣价30元/吨。根据现货市场的调研和国家粮食收购中四部委下发的补充规定，结合期货市场的特点，增加了不完善粒的这一规定（此规定从WT209合约开始执行）。
（四）小麦国家标准
GB1351—1999/12/3 代替GB1351—1999
1、 范围
本标准规定了小麦的有关定义、分类、质量指标、检验方法及包装、运输、贮存要求。
本标准适用于收购、贮存、运输、加工、销售的商品小麦。
2、 引用标准
下列标准所包含的条文，通过在本标准中引用而构成为本标准的条文。本标准出版时，所示版本均为有效。所有标准都会被修订，使用本标准的各方应探讨使用下列标准最新版本的可能性。
GB/T5490—1985 粮食、油料及植物油脂检验 一般规则
GB 5491—1985 粮食、油料检验 扦样、分样法
GB/T5492—1985 粮食、油料检验 色泽、气味、口味鉴定法
GB/T5493—1985 粮食、油料检验 类型及互混检验法
GB/T5494—1985 粮食、油料检验 杂质、不完善粒检验法
GB/T5497—1985 粮食、油料检验 水分测定法
GB/T5498—1985 粮食、油料检验 容重测定法
3、 定义
本标准采用下列定义。
3.1容重
小麦籽料在单位容积内的质量，以克/升（g/L）表示。
3.2不完善粒
受到损伤但尚有使用价值的颗粒。包括下列几种：
3.2.1虫蚀粒：被虫蛀蚀，伤及胚或胚乳的颗粒。
3.2.2病斑粒：粒面带有病斑，伤及胚或乳的颗粒。其中：
3.2.2.1赤霉病粒：籽粒皱缩，呆白，有的粒面呈紫色，或有明显的粉红色霉状物，间有黑色子囊壳。
3.2.2.2黑胚粒：籽粒胚部呈深褐色或黑色的颗粒。
3.2.3破损粒：压扁、破损，伤及胚或胚乳的颗粒。
3.2.4生芽粒：芽或幼根突破种皮不超过本颗粒长度的颗粒，芽或幼根虽未突破种皮已经有芽粒。
3.2.5霉变粒：粒面生霉或胚乳变色变质的颗粒。
3.3杂质
包括下列几种：
3.3.1筛下物：通过直径1.5mm圆孔筛的物质。
3. 3.2矿物持、砂石、煤渣、砖瓦、泥土及其他矿物质。
3.3.3其他杂质：无使用价值的小麦粒，生芽粒中芽超过本颗粒长度的小麦粒，毒麦、麦角、小麦线虫、小麦腥黑穗病等麦粒，异种粮粒及其他杂质。
3.4色泽
一批小麦的综合色泽。
3.5气味
一批小麦的综合气味。
4.分类
根据小麦的皮色、粒质和播种季节分类；
4.1白色硬质冬小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，角质率不低于70%的冬小麦。
4.2白色硬质春小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，角质率不低于70%的春小麦。
4.3白色软质冬小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，粉质率不低于70%的冬小麦。
4.4白色软质春小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，粉质率不低于70%的春小麦。
4.5红色硬质冬小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，角质率不低于70%的冬小麦。
4.6红色硬质春小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，角质率不低于70%的春小麦。
4.7红色软质冬小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，粉质率不低于70%的冬小麦。
4.8红色软质春小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，粉质率不低于70%的春小麦。
4.9混合小麦：不符合4.1至4.8各条规定的小麦。
4.10其他类型小麦的分类方法另行规定。
5、质量指标
5.1各类小麦按容重分为五等，低于五等的小麦为等外小麦。等级指标及其他质量指标见表1。
表1 小麦质量指标
等级 容重
g/Ｌ 不完善粒
% 杂质，% 水分
% 色泽
气味
总量 其中，矿物质
１ ≥７９０ ≤６.0 ≤1.0 ≤0.5 ≤12.5 正常
２ ≥７７０ ≤６.0
３ ≥７５０ ≤6.0
4 ≥７3０ ≤8.0
5 ≥７1０ ≤10.0
注：水分含量大于表1规定的小麦的收购，按国家有关规定执行。
5.2小麦赤霉病粒最大允许含量为4.0%，单立赤霉病项目，按不完善粒归属。
小麦赤霉病粒超过4.0%的，是否收购，由少、自治区、直辖市规定。收购超过规定的赤霉病麦，要就地处理。
5.3黑胚小麦，由省、自治区、直辖市规定是否收购或收购限量。收购的黑胚小麦就地处理。
5.4卫生检验和植物检疫按照国家有关标准和规定执行。
6、检验方法
6.1检验的一般的原则按GB/T5490执行。
6.2扦样、分样按GB5491执行。
6.3色泽、气味鉴定按GB/T5492执行。
6.4类型、角质率检验按GB/T5493执行。
6.5杂质、不完善粒检验按GB/T5494执行。
6.6水分检验按GB/T5497执行。
6.7容重检验按GB/T5498执行。
7包装、运输和贮存
包装、运输和贮存按国家有关标准和规定执行。
（五）期货小麦的检验方法
1、粒色：小麦粒色有红、白两种。其检验方法是，取被检小麦100粒，自然光下观察小麦粒色。种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90粒，判定为白麦；种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90粒，判定为红麦。
2、硬质率：硬质粒占100粒完善粒的百分比。其检验方法是，将籽粒从中间剖开,观察其剖面。剖面上玻璃状透明体所占比例,硬质部分占籽粒1/2以上的为硬质粒,然后以硬质粒的粒数计算软、硬质籽粒在试样籽粒的含量。籽粒的剖切可采用籽粒切断器。
3、为了准确判断粮食的软、硬质,也可在透视箱内观察籽粒。这种方法就是以乳白色灯泡为光源,将此光反射至放在毛玻璃上的被检籽粒上,可较好的观察籽粒。籽粒的透明部分即为硬质部分,然后确定是否为硬质粒,再计算软、硬质籽粒的含量。
（六）小麦指定交割仓库
小麦指定交割仓库一览表
仓库名称（简称） 仓库升贴水
（元/张） 联系人 联系电话 仓库地址 铁路到站
河南郑州中原国家粮食储备库（中原库） 0 黄 涛 0371-5938045 郑州市城东路263号 郑州铁路东
河南国家粮食储备库（河南库） 0 孙长林 0371-5811186 郑州市郑汴路64号 郑州东省粮专线
洛阳市粮食局第二仓库（洛阳库） 0 袁世良 0379-2315227 洛阳市春都路158号 洛阳站洛粉专线
河南浚县国家粮食储备库（浚县库） 0 李 纳 0392-3312321 鹤壁火车站北（鹤壁市淇滨路） 鹤壁站
河南延津中谷国家粮食储备库（延津库） 0 海孝功段宁 0373-7910258
13608688341 延津县火车站路1号 延津站
河南濮阳国家粮食储备库（濮阳库) -40 陈子超 0393-8116298 地 址：濮阳市石化路东段路南 汤阴（台前）地铁濮阳站
中央储备粮河南沈邱国家粮食储备库（纸店库） -80 王松山 0394-5677268 河南沈邱纸店镇 漯河站转纸店粮转站
山东济宁国家粮食储备库（济宁库） -40 刘新福 0537-2213277 济宁市车站西路83号 济宁第一粮库专用线
菏泽市粮油中转储备库（荷泽库） -40 解泽先 0530-5334859
13853010858 山东省荷泽市人民南路43号 荷泽
中央储备粮济南直属库（济南库） －80 陈志义
李明 0531－8912847
济南市历城区七里堡东路19号 黄台站
淄博市粮油收储一库（淄博库） -80 余亚林 0533-2070039
淄博市张店区洪沟路45号 济南局杜科站
山东聊城国家粮食 储备库（聊城库） －80 张培远 0635-8421750
13906350665 聊城市聊堂路京九铁路西100米 聊城站
潍坊市粮油储运公司（维坊库） -80 卞瑞祥 0536-8903278
13905365869 潍坊市仓南街9号 潍坊
陕西省国家粮食储备库（西安库） -80 刘志军 029-4248150 西安市丰禾路56号 西安西108专线
河北省粮食局直属机械化粮油储备库（元氏库） -80 张广军 0311-4625860 石家庄市体育南大街309号 元氏省粮食局直属库专用线
河北邢台国家粮食储备库（邢台库） -80 王增臣 0319-2169966
13903196567
邢台市中兴西大街36号 邢台
河北省清河县国家粮食储备库（清河库） -80 许新田 0319-8282190-8008、13803195481 清河县武松东街天源路 清河城站
河北衡水和平路国家粮食储备库（衡水库） -80 张新春 0318-2103077
0318-2022970 衡水市和平东路道岔街4号 衡水
徐州国家粮食储备库（徐州库） -200 张传义 0516-7776465 徐州市下淀路174号 徐州北
杭州市粮食收储有限公司（杭州库） 半山分公司 +500 颜国栋 0571-88016441
13906535686 杭州市拱墅区储鑫路58号 杭州北
南星桥分公司 朱宝成 0571-87017677
13957157071 杭州市玉皇山路66号 南星桥
二、郑州小麦期货交易与交割
（一） 小麦期货交易与结算流程(略）
（二）日常风险控制流程(略）
（三）套期保值业务流程(略）
（四）仓单注册（入库）流程(略）
（五）仓单注销（出库）流程(略）
（六）实物交割流程(略）
（七）交割违约处理流程(略）
（八）增值税业务流程(略）
（九）质押和抵押流程 (略）
三、郑州小麦期货交易的运行情况及投资价值
（一）郑州小麦期货价格行情回顾
1、2000小麦期货价格走势回顾
1999年11月1日，国家质量技术监督局公布了新的小麦国标，从2000年4月1日起执行。1999年12月，中国证监会决定小麦交易保证金由10%逐步降低到5%。根据国家的政策规定，郑商所于2000年2月1日推出了2000年1、3、5月份交割的小麦合约，交割品执行新国标。新小麦合约以1300元/吨的基准价正式挂牌上市。当时我国经济正处于通货紧缩时期，再加上普通小麦库存大量积压，人们普遍感到卖粮难。同时，由于市场人士对新小麦合约认识不足，许多现货商在看到期现之间的巨大差价后，入市抛空，导致新小麦合约挂牌后一路下滑。到2月14日，1月合约最低下跌至1181元/吨，跌幅近120点。
（1）单边上扬：1181(2月14日)—1353(3月7日)
在经过市场各方面对新小麦合约进行宣传推介后，投资者逐步对新小麦合约有了新的认识，其中最引人注目是交割问题。新小麦合约的交割标准为国家二级硬冬白小麦，现货商可以用优质小麦进行交割，其角质率、容重都容易达标，但不完善率却很难达标。一些市场人士在挖掘出这一期现不对称的因素后，多头开始了耐心的建仓过程，期价由最低时的1181上涨至1353，持仓也增加到近4万余手。市场由此转入一轮上涨行情。在经过短短20多个交易日后，1月合约于3月7日达到1353元/吨。
（2）振荡横盘下跌∶1341(3月8日)—1276(4月6日)
由于小麦短时间内大涨，市场随即出现获利回吐，随后进入近一个月的盘整期。这一盘整区被随后发生的一个偶然事件所打破，4月5日收盘后，郑商所公布了将绿豆保证金提高到20％并恢复交易的文件，这使得市场人士普遍预计那些有着绿豆情节背景的资金可能会抽离市场。4月6日，WT101合约放量下跌跌停至1276元/吨。这一偶然事件所引发的市场回调对后市的上涨实际上起到了积极的作用，因为在此过程中，当市场重新认识到20％的保证金已不可能吸引大量资金抽离小麦市场而转入绿豆市场时，小麦市场已得到了充分的修正及换手。
（3）多空对峙上涨∶1289(4月7日)—1368(6月29日)
当市场重又回到交割标准这一核心问题上之后，加上周边市场价格均在走出低谷的配合，主多再次介入，市场由此展开了一轮更为强劲的上涨行情。主力多头继续推高期价，当时主要利多因素为国家调整农业产业政策、退耕还林、增加优质品种播种面积提倡优质优价、河南山东部分地区旱情严重等；而空头的主要理由为加入WTO日益临近、进口小麦对国内市场的冲击、巨大的国内库存等。
（4）空头高位减仓∶1367(6月30日)—1393(8月25日)
由于小麦交易的标的物是新国标，该标准在执行中存在的问题就首先在期货交易中暴露出来，即怎样确定黑胚小麦及含有黑胚粒的小麦能不能在省际流通。由于新国标中对此问题没有详尽规定，于是期货市场对此便产生了较大的歧义甚至误解，认为含有黑胚粒的小麦就不能交割，进而导致了期货价格脱离现货价急转而上， 7月10日开盘不久期价就被封在涨停板上。到8月中旬，期价再创新高，使不少现货商严重被套。在此期间，多方也不失时机地吸仓，同时进行振荡洗盘。在本次上扬行情中，河南当地粮食部门是主要的空头，他们基于当时现货价仍然低迷，期、现货价差较大，小麦作为大品种存在巨大实盘压力等因素而在1350一线与多头对垒，但终于因资金准备不足以及当时的市场形势而不得不认赔出局，空头平仓推高了期价，同时WT101持仓由前期的11万余张迅速减至6万张，减幅达到50％以上，多头兑现了大量的赢利。
（5）多头大幅拉升∶1397(8月28日)—1485(10月17日)
随着国务院召开全国粮食工作座谈会，政府明确提出了今后农村工作的重点是∶为农民减负增收，进行种植品种结构大调整。而1999年粮食产量大幅减少10％，为近20年来最大的降幅，也引起了中央对粮食安全问题的重视。多头主力利用这政策性利好因素，在周边市场的配合下，用两周的时间将期价拉至1489的高位，随后利用黑胚率的问题继续推高期价，于10月9日创出年内高点1532。
（6）高位振荡横盘∶1484(10月18日)—1525（12月29日）
10月18日，郑商所在请示了国家有关小麦标准制订权威部门后，发布了关于小麦交割问题的通知，指出：根据GB1351－1999小麦国标规定，经请示有关部门，注册小麦仓单之前需进行植物检疫，检疫合格的小麦可按有关规定办理仓单注册手续，植物检疫由各省级以上农业行政主管部门所属的植物检疫机构进行。至此，持续数月的黑胚粒问题有了明确结论，终于使小麦交割恢复正常，避免了人为因素的限制，使期价走上了理性回归之路。受其影响，郑州小麦出现了较大跌幅，在交割品质明确后小麦注册仓单有所加快，到2001年1月底达9476张，至此， WT101以1525的价格结束全年的交易。
2、2001年1-8月份小麦期货价格走势回顾
（1）多头震荡出货， 期价一路走低：1420（2月5日）--1275（7月17日）
随着黑胚粒问题的顺利解决，大量小麦仓单开始涌入期货市场，小麦仓单量迅速突破1万张，使原多头主力的计划落空。在巨大的仓单压力下，多头只有选择斩仓出货，市场人气也由多转空。与此同时，大连大豆期价也出现急剧下跌，更加重了小麦市场的空头氛围，诸多利空因素终于促成了小麦期价在春节过后的急速下挫，WT111合约从2月5日的1420开始，在短短6个交易日内暴跌至1338，并于2月底再创新低，跌至1310。
当然，多头主力并不甘心，分别利用小麦播种面积的大幅减少及入夏以后华北地区的严重旱情等利多因素，于3月份和6月份发动了两次较有力度的上攻行情。但随着市场人士对基本面研究的逐渐深入，人们发现，虽然今年国内小麦播种面积大幅减少，但由于农民种植结构的调整，符合期货市场小麦交割标准的优质小麦播种面积却比往年有成倍的增加，另外期货价格与现货价格相比仍然偏高，生产商进行卖出套保依然获利丰厚，再加上中国入世日期的逐渐明朗以及小麦收获季节的逐步到来，主力多头的两次上攻行情均无功而返，反而加剧了期价的进一步下跌，截止6月底，WT111最低探至1248的年内新低。
（2）交割细则修改 期价回归现价：1307（7月2日）--1152（8月31日）
进入7月份，郑商所新一届领导班子上任，明确了新的监管思路，即依法治市，坚持“三公”，发挥功能，促进发展。为贯彻新的监管思路，更好地发挥期货市场功能，郑商所对原有小麦交割细则进行了修改，修改内容主要包括六个方面：一是根据四部委文件放宽了小麦不完善粒的指标，同时限制了其中的生芽率和霉变率；二是进一步放开交割，在山东、河南、河北三个小麦主产省增设交割仓库，交割仓库由原来的8个增加到20个；三是增加期货转现货，期货转现货有利于降低交易和交货成本；四是完善套期保值的审批程序和决策机制；五是建立仓单退出机制，按照小麦生产年度决定仓单有效期；六是调整了会员和客户的持仓限制，完善了风险控制措施。除此之外，还对其它有关规则做了修改和调整，例如降低仓储费用、检验费用和出入库费用，买方在交割月可以提交割申请，延长交割月仓单注册时间，交割仓库在保证最低库容的基础上放开仓容限制等。
由于交割的进一步放开，使原本仓单压力沉重的小麦期价更是雪上加霜，在巨大的仓单注册预期下，小麦期价再次展开新一轮暴跌，截止8月31日，WT111从7月份的高点1307一路跌至1152，基本回到现货价区域。
（二）郑州小麦期货功能发挥情况
小麦期货从推出至今，基本沿着稳步健康的轨道发展，其经济功能开始发挥。
1、价格发现功能逐步显现
近几年，小麦期货价格始终围绕着现货价格上下波动，郑商所的小麦期货交易基本反映了国内小麦供求关系的变化。同时，郑州小麦与芝加哥期货交易所的小麦期货价格走势也基本吻合，1996年5月份之前，两市小麦期价均大幅度上扬，几乎同时于1996年5月份达到最高点，此后，双双一路下跌。可见，我国与国际市场之间的小麦行情的相互影响越来越明显。
小麦期货价格的预期指导作用已越来越得到广大现货商的重视，许多现货商在从事小麦贸易时总要事先了解一下期货的变化趋势和价格水平，作为自己定价的重要参考依据。例如，1999年河南睢县粮食局在得到郑商所小麦期货价格进一步走低的信息后，及时将库存的小麦以当时的市场价格售出，随后期现货市场价格均大幅度下降，这样他们就成功避免了一次大的经营风险。虽然他们没有参与期货交易，但是却在自觉利用期货价格的预期指导作用安排自己的经营活动。
2、套保队伍不断壮大
经过多年的规范运作，郑州期货市场已吸引了越来越多的现货部门加入到套期保值队伍当中。例如，蚌埠宝兴面粉厂近年来一直从事套保业务，1998年6月初，小麦顺价销售已成定局，小麦现货价格在1.20元/公斤，但是现货市场有价无市，各供求单位都在观望，实际现货成交价格为1.27元/公斤，且上扬趋势明显。这时郑商所7月份期货小麦价格为1300元/吨，由于担心价格上涨，该厂以1330元/吨的均价买入7、9月份期麦2640吨，到了7月份，由于政策性原因，小麦期价大幅上扬，于是该厂以1450元/吨的均价全部平仓出局，获利31万元。但在现货市场上，由于现货价也上涨到1.4元/公斤，该厂在现货市场购买小麦每吨亏损约130元，但是期货市场的盈利弥补了现货市场的大部分亏损。
1999年底，南方某港资面粉厂，拟购买东北春小麦1万吨，为回避风险，该厂利用郑商所小麦期货与现货价格变化趋势非常一致这一规律，在与东北一家农垦企业签订合同时，坚持交货价格参照郑商所小麦价格制定，将2000年10月份的交货价格定为郑商所WT007、009、011合约在2000年6月份的加权平均价。随后该面粉厂又在深圳某期货公司开户，分别买入WT007、009、011合约共1000张，从而达到锁定成本，实现预期利润的目的。
3、配合国家粮食流通体制改革，促进了农业产业结构调整
在小麦期货交易过程中，投资者表现出对国家粮改政策较强的敏感性，多次响应和配合国家粮改政策的执行。在1997—1999连续三年的5、6、7三个月份，郑商所小麦期货价格走势呈现出相似的情况，即受市场供求关系影响，期货市场以其特有的预期性和超前性，总是快于现货市场下跌。当进入每年的5月中下旬之后，国家粮改政策的新精神开始明确，具体执行办法如保护价等开始出台时，期货市场便快速甚至提前反应起来，价格先于现货价格止跌回升，跃居保护价水平之上。
1999年，随着粮食流通体制改革的进一步深化，为迎接加入世贸组织所面临的挑战，国家及时推出了优化和调整农业产业结构的政策。对粮食生产而言，实际上就是实行优质优价。郑商所的小麦期货交易已从两个方面贯彻了这一产业政策，首先从期货合约的修订上，特别是从交割品级的定位上体现出来。郑商所新修订的小麦合约，确定了以新国标GB1351—1999二级小麦作为标准交割品，将一级升水30元/吨，三级贴水50元/吨，这个等级质量明显高于过去执行的国家标准和郑商所标准，很多大型面粉厂、粮库都比较愿意接受这种等级的小麦，符合消费需求。交易所这样做的目的就是要借助于期货交易间接引导农民增加优质小麦的种植。其次，合理的期货价格水平也可以推动产业结构调整。郑商所新小麦合约挂牌之后，其价格定位明显高于老合约，例如WT101合约比WT011合约高270点以上，更高于现货市场流通的一般质量标准的小麦价格，体现了优质优价的原则。期货市场的价格信息传到生产流通领域后，已对农业生产产生积极影响，促进了生产结构调整。
4、发挥了“晴雨表”作用，为国家加强宏观调控提供依据
经过研究我们发现，近6年来小麦期货价格波动不仅与现货价格变化趋势完全一致，而且还与国民经济景气状况指标之间存在较强的相关性，说明了小麦期货价格不仅反映现货供求状况，具有小麦现货价格变化的“晴雨表”作用，而且小麦作为居民最基本的生活资料，粮食加工轻工业部门最基本的生产资料，它的波动也能够反映国家的宏观经济状况，成为国家宏观经济运行状况的“晴雨表”。
由于小麦期货价格所特有的预期性和“晴雨表”功能，国家在制定粮食政策时，将其作为一个重要参考依据是完全可行的。我国的粮食流通体制改革最终是朝着市场形成价格的方向发展的，国家利用经济手段调控粮食生产，平衡粮食供求的趋势会逐步加强，依据期货市场价格的高低来决定增减储备和进出口数量将是大势所趋。
郑商所的小麦期货价格早已被国外一些粮食管理机构密切关注，他们将之作为观察中国粮食政策与供求状况的一个窗口。1999年12月份，小麦期货价格一度升幅明显，美国小麦协会便立即打电话了解市场情况。郑商所一小麦期货价格是在“公开、公平、公正”的环境中靠集中竞价交易所形成的，是真正的市场价格，是真实的价格，完全可以作为国内小麦贸易的参考价。随着全球经济一体化进程加快，特别是我国加入WTO之后，小麦进出口贸易会进一步增加，小麦在品质上、价格上将逐步与国际市场接轨。我国是全球最大的小麦生产、消费及贸易国，一举一动在国际市场上都举足轻重。小麦期货交易的活跃，将使郑州小麦期货价格成为国际市场权威的小麦价格，成为国际贸易的主要参考价。
小麦是个大品种，也是具有中国特色的期货品种，积极活跃小麦期货交易不仅为广大期货投资者提供了一个良好的投资渠道，也代表了中国期货市场大品种时代的到来。
（三）郑州小麦期货投资成功案例
在近几年的小麦期货交易中，不少单位从参与小麦期货交易中受益。以下是一些成功实例，供大家参考。
1、套保实例
套保实例一：河南省南召县多年来一直是缺粮县，每年需从外地调入10000多吨小麦。1998年2月，小麦现货价格为1300元/吨，而此时郑州小麦期货价格较低，于是，南召县粮食局就买入1998年11月和1999年1月小麦合约10000吨，平均价为1230元/吨，比当时现货价低70元/吨，即时锁定了价格风险。到了1998年11月，小麦现货价与期货价均为1400元/吨左右。于是该粮食局进行交割提货，不仅大大节约了运输费（因为南召有郑州商品交易所的指定交割仓库），而且可以节省9个月的利息约60万元和保管费110万元，大大提高了经济效益。
套保实例二：郑州市第二面粉厂（以下简称二面）是郑州市最大的面粉加工企业，日处理小麦300吨左右，年生产能力在8万吨以上。近年来，郑州二面结合自己的生产实际，充分利用期、现货两个市场，有效地回避了小麦价格波动给企业带来的风险。如1998年年初，小麦现货价格为1320元/吨，郑州二面与兰州代理商签订8—9月的面粉远期供应合同，且面粉供货价格已确定，为1.08元/斤。根据经验，该厂认为到时小麦价格将会上涨，于是当时就以1350元/吨左右的平均价位买进98年7月份的郑州期货小麦5000吨。到了1998年7月，小麦现货价格1400元/吨，期货价格为1450元/吨，该厂在期货市场进行交割接货。不仅有效地锁定了小麦价格上涨风险，而且还有效地解决了企业的仓储和资金不足等问题。
套保实例三：1999年底和2000年初，一家香港投资的南方一面粉厂拟购买东北产的春小麦1万吨。这家面粉厂曾多次到郑州商品交易所了解小麦现货和期货交易的有关情况。经过认真研究，面粉厂发现近年来郑商所小麦期货与我国小麦现货价格变化趋势非常一致，在与东北一家农垦企业签订购买合同时，坚持交货价格参照郑商所期货价格制定。合同数量为1万吨春小麦，2000年10月份交货，价格为郑商所WT007、009、011合约在2000年6月份所有成交合约的加权平均价。该面粉厂只所以选择6月份的价格，是因为经过研究，发现在6月份是历年全国价格最低的时候。随后，该公司又在深圳某期货公司开户，分别买入小麦WT007、009、011小麦合约共1000张（1万吨）。这是国外非常流行的又是非常典型的粮食企业利用期货市场进行套期保值的例子。面粉厂曾参与过美国小麦期货交易，对这种先进的套期保值方式非常熟悉，坚持用这种方式交易，不管将来小麦价格是上涨或下跌，对该面粉厂都不会产生很大的影响，可以维持其生产正常运行，获得平均加工利润。
套保实例四：在国内众多的粮食企业中，河南粮食储运公司是最早和期货市场结缘的企业之一。从1993年郑州商品交易所推出期货交易起，河南粮储就一直在利用期货市场进行期现结合、套期保值运作方面进行着长期的富有成效的探索。
2000年初，郑商所推出了新国标小麦期货合约。由于新国标刚刚制订，当时市场上对新国标小麦合约的定位分歧很大。河南粮储基于对现货市场的判断认为，虽然小麦现货市场经过了近三年的下滑，去年又大幅度减产，已出现止跌的迹象。但由于小麦库存量大，需求增长不旺，因此小麦现货市场的整体走势应是小幅回升，并不具备大幅上扬的条件。同时，公司派人深入小麦主产区进行广泛的调研。通过对调查结果的分析，公司认为，新国标小麦是一种介于普通小麦和优质小麦之间的一个品种，而当时期货价格已超过了优质小麦的价格。通过调研，公司对究竟有多少麦子符合新国标，可以用于期货交割有了底。于是公司于年初便制订了当年的套期保值计划，并开始有计划地实施。
从5月份开始，公司开始逐步在101合约上建立保值头寸，平均建仓价位在1350元/吨。同时，去年小麦收获一开始，河南粮储便在小麦主产区以保护价0.57元/斤大批量收购新小麦，加上各种费用，其成本大约在0.62元/斤，远远低于当时的期货价格。其后虽然小麦期货价格大幅上涨至1500元/吨以上，但到交割结束时，储运公司的1700张保值头寸不但未亏损，还实现了近300万元的利润，成功实现了顺价销售。
2、投机实例
在具有杠杆机制的小麦期货市场中，将保证金在三个月内翻四倍也称得上是一项不错的业绩，这里所讲的，是老彭在2001年5月10日到8月17日期间的投机交易。
（1）首战 5月10日—5月30日，交易保证金由57965元翻至108790元。
从5月10日起，老彭在1280一带分批放空100手9月小麦期货合约。
理由：国内发生严重旱灾，大豆期货大幅反弹，但小麦不跟涨，说明小麦市场应有其内在的利空因素——（a）小麦现货价没有启动；（b）当时的期货价比现货价高得多；（c）主多在7月合约的持仓比较集中，但过高的期价势必造成仓单继续增加，沉重的实盘将对后续合续造成很大的压力，因此避开7月合约放空9月合约。
行情果如所料，经短暂盘整后下滑，按下期间所做短线不表，至5月30日在1200附近全线平仓，资金从57965元增至108790元。
（2）次战 5月30日—6月7日，交易保证金由108790元翻至135120元。
5月30日平空之后反手陆续在1270—1280一线建60手7月小麦合约多单。
理由：7月合约多头主力重仓在手，并没有离场，感觉7月合约期价还会上1400。
6月7日，于1320价位将60手多单平仓，资金增至135120元。为什么当初感觉期价会上1400而在1320就平仓呢?因为6月7日因突发因素除7月合约外其余合约全线涨停，因此感觉7月多头有借机减仓迹象。
（3）三战 6月7日—8月1日，资金由135120元翻至217475元。
在平掉60手多单之后，老彭认为小麦期市的内在影响因素并没有发生根本性变化，首先是期货价仍比现货价高，其次是仓单没有流出的渠道，因此判断后市期价仍会下跌。基于以空为主的操作思路，老彭又于1230价位附近陆续做了100手9月小麦合约的空单，于1310上下分批空了40手11月合约。
随后的主要交易是：于1213价位将100手9月合约平仓——虽然感觉9月合约会破1200，但认为11月合约的下跌空间更大，因此考虑迁仓。
迁仓的结果是：将1280上下所做的100手WT111握到8月1日，以1221价位平仓。至此，初始资金增至217475元。
(期间出金57000元，账面保证金余额为160475，特作说明。)
（4） 四战 8月1日—8月17日，资金由217475元增至243275元。
8月1日之后，老彭感到小麦期货的这轮跌势已差不多了，市场将会进入熊牛转换期。
理由是：此时市场对仓单流出问题的关注程度已很高了，市场的这一重大利空因素的影响力即将不复存在；交易所领导班子调整，交易、交割规则的修改这一被市场视为利空的题材也已被市场消化；尤为重要的是，WT109已跌至1150这一现货价水平之下。
于是，老彭分批于1280一带在WT201上建了80手多单，在1302—1330区间建了30手WT205的多单。
此后，小麦期价又一次“听话”地缓缓盘升……
13天之后，老彭发现空盘的增加速度开始下降，买盘动力减弱。于是，故事暂告一段落——
8月16日，1296价位，WT201，卖出80手平仓。
8月17日，1345价位，WT205，卖出30手平仓。
至此，老彭的初始资金由57965元增至243275元(包括期间的57000元和60000元两次出金，现账面资金为126275元，空仓。)
故事讲得很枯燥，诱人的是将资金在三个月内翻四倍！
（四）郑州小麦期货的投资前景分析
小麦作为一个大品种，其未来的发展空间是巨大的，理由如下：
1、我国的期货市场正面临着前所未有的发展机遇，小麦作为期货市场的形象品种，一定不会坐失良机。2001年期货市场走出低谷，各方面的指标显示期货市场正迎来发展的春天。首先，全国1-8月份交易额全面超过2000年，市场影响日益扩大，期货市场规避风险、资源配置的功能日益突出；其次，证券市场的持续疲软为期货市场提供了源源不断的资金来源。2001年，随着证券市场监管力度的加大和上市公司打假行动的深入，股票市场会在相当一段时期处于疲软、低迷状态，股市资金会纷纷寻找新的投资方向，而规范化的期货市场正是这些资金的理想出路；最后，期货公司增资扩股热潮使期货市场的基础更加牢固，发展后劲更为强盛。2001年期货市场一个新的景象便是期货公司纷纷增资扩股，不少证券公司、金融企业及上市企业出巨资收购或入股期货公司，而且把注册资本提到到1亿甚至5亿元，这说明期货行业正被其他行业看好，期货市场发展前途不可估量。小麦作为期货市场的形象品种，其大品种、大市场、大流通的市场定位，更能代表期货市场的发展方向，同时也为各种资金运作及各方面投资者施展聪明才智提供更广阔的空间和舞台。
2、政策强有力支持将使小麦期货充满生机。朱镕基总理在我国第十个五年计划纲要中明确提出：“稳步发展期货市场”，为期货市场的发展指明了方向。监管部门对小麦期货市场寄予很大希望，派员帮助郑商所进行交割细则修改，协调国家有关部门研究期货市场如何进一步为深化粮食流通体制改革服务，并提出以规范促发展的要求。地方政府更是大力支持郑商所的发展，努力为市场发展营造宽松的外部环境。在国家、期货监管部门及地方政府政策的扶持下，投资者纷纷把目光投向小麦期市上,新国标小麦期货合约经过一年半的运行后，空盘量和交易量已稳定在一定规模，在国内期货市场上已形成较大影响，投资价值日益凸现。
3、粮食流通体制改革的进一步深化是小麦期货交易活跃的根本原因。我国的粮食流通体制改革是朝着以国家储备体系为主，市场形成价格的方向发展，特别是优质优价政策的提出更为活跃小麦期货交易开辟了良好的政策环境。粮改的一个最主要举措就是把粮食经营部门与管理部门分开，这一方面减少了政府对现货市场的干预，从而使小麦、玉米这些大宗粮食品种的波动幅度增大；另一方面，由于粮食经营部门的自主经营，他们所承担的价格波动的风险也陡然增加。2001年全国粮食工作会议上明确提出“放开销区、保护产区、省长负责、宏观调控”的政策，海南、广东、上海、浙江、江苏、福建、北京、天津等8个粮食主销区已成为完全放开市场的地区，其小麦的购进不再依靠国家调拨，销区的粮食经营企业依靠小麦期市来了解小麦市场行情、预测价格并进行套期保值的需求日益强烈。农村的改革与发展使粮食种植大户及农场主的形成成为可能，这样以来，小麦种植者也将会通过小麦期市来实现和确保其劳动价值。政策制定部门及中央粮食储备部门将依靠小麦期市来获取信息，并通过期市来完成小麦的购进与抛售。所以，随着市场体制改革的深入，小麦期市的发展前景非常光明。
4、郑州商品交易所管理规范公正，小麦期货交易的安全性得到进一步保证。郑商所的发展思路就是“依法制市、坚持三公、发挥功能、促进发展”。郑商所要严格按照《条例》、四个《管理办法》、《交易规则》及实施细则管理市场，服务会员，建立一个“公开、公平、公正”的交易平台，保证期货市场功能有效、充分的发挥，从而为粮改服务，为国民经济发展服务。有了郑商所的规范公正，小麦的活跃便有了坚实的基础，其独特的优势便得以发挥。首先，河南是一个重要小麦产区，对于在郑州市场进行小麦交易的投资者来讲，了解现货市场价格非常方便；其次，郑州处于陇海线和京广线的交汇点，而且公路运输也非常方便，是重要的小麦集散地。其三，郑商所具有活跃小麦期货交易的成功经验。经过近几年运作，郑商所积累了很多管理经验，已具备完善的期货交易、交割、结算制度，培养了一批经验丰富、工作扎实的市场开发队伍。期货公司及投资者也积累了很多盘面分析与实际操作的本领。为下一步活跃小麦期货交易夯实了基础。
5、加入WTO使小麦期货面临更广阔的发展空间。加入WTO后，将逐步加剧我国小麦市场的价格波动幅度。小麦价格不仅要受到我国农业政策、天气、种植意向等因素的影响，同时还要受国外尤其是美国的农业政策、天气和农民种植意向的影响。此外，两国之间的关系、汇率变动等也会影响小麦的贸易情况，加剧我国小麦价格波动的幅度和频率。这既为期货投机者提供了因价格波动而产生的获利机会，同时也由于我国小麦的交割标准与国际接轨，为交易者提供了跨市套利的机会。 “入世”有利于小麦期市发挥其规避风险和发现价格的功能。鉴于小麦生产在我国粮食生产中的重要地位,“入世”后,国家要完善小麦价格形成机制,引导农民合理调整种植结构,只能逐步取消现行的调控政策,主要应通过批发市场与期货市场的调节来进行,即市场定价原则,由供求决定价格,实行优质优价。“入世”后国内现货价格将与国际市场价格全面接轨,它将随国际小麦市场价格的波动而变化,现货价格的投机性与不可预测性大大增加。具体到小麦期货市场,因其本身固有的规避风险和发现价格的功能而将吸引生产者、现货商、投机者的大量介入,所以 “入世”后的小麦期货在对粮食生产的指导作用、粮食价格的发现及对整个国民经济的影响方面将发挥更大的作用，使小麦期货面临更广阔的发展空间。
6、广泛的市场参与基础使小麦期货交易具有顽强的生命力。这个基础包含了已经入市的交易者和尚待入市的交易者。近几年来小麦期货交易已在全国期货行业乃至粮食、农业等行业产生了很大影响，期货参与人员越来越多，市场上有一批成熟的投资者和套保者。
随着市场经济发展，小麦现货作为一种社会经济资源，越来越多地由市场来配置。宏观上讲，资源会得到有效配置。但是任何市场都并非尽善尽美，从微观上讲，市场配置资源的同时，也会产生风险，企业要想在市场经济的大洋中学会游泳，回避价格波动引起的风险，就需要借助期货市场。很多粮食企业虽然暂时没有参与期货交易，但是迫切要求小麦期货早日活跃起来，他们呼声越来越高，他们缺乏的是对市场的深入了解。有了这个强大的市场基础，小麦期货一定能走向活跃。
7、小麦期货具有极好的投资价值，其本身的交易特点也有利于小麦的进一步活跃。
理论上讲一个期货品种能否活跃，是否有投资价值，取决于该品种的市场化程度高低，价格波动状况，现货量与市场资金是否匹配，商品的品质及可储存性，市场环境等因素。而当前小麦这个品种已具备上述这些条件：①从价格波动幅度来分析，近几年小麦价格不论从长期趋势还是短期趋势，波动幅度都相当可观，最高价达到2000元/吨，最低时曾到1000元/吨以下。如果把握好行情，投资小麦期货的回报率是非常可观的；②小麦价格波动趋势性强，在一段时间内，趋势几乎不可逆转，因此具有很强的可预测性，技术分析、基本面分析都能充分得以运用；③小麦是个大品种，受人为操纵的可能性极小，其行情变化更多地受供求关系影响，而影响小麦供求的因素又非常复杂和微妙，因此更适合机构投资者进行深入细致的调查、研究和分析，也更适合大资金的运作；④与世界发达国家小麦期货交易相对比，我国小麦期货有着巨大的发展空间。美国小麦年产量有6000多万吨，而CBOT小麦期货持仓量就达2000万吨，占现货量的1/3，我国小麦年产量有1亿吨左右，而目前小麦持仓量仅为100万吨，占现货量的1/100，说明我国的小麦期货市场规模与美国比有相当大的差距，同时也证明我国小麦期货市场发展潜力巨大；⑤国家粮食流通体制改革正处于关键时期，迫切需要利用小麦期货市场为粮改服务，因此小麦的市场化程度将更高，影响小麦价格波动的因素也将更丰富，炒作题材也将更多，这为精明的投资者提供了良好的投资环境和广阔的发展舞台。
综上所述，郑商所目前活跃小麦期货，不论政策环境，还是投资环境都已具备，所以小麦期货的投资前景是光明的，期货市场也必将迎来一个真正的大品种时代。
（五）影响小麦期货价格的因素分析
一个活跃的品种，需要有丰富的炒作题材，这样才能吸引各种类型的投资者介入，增加市场的流通性和活力。小麦是我国的主要粮食品种，1995年至1999年小麦年均产量达到1.12亿吨，占我国粮食总产量的20％以上。小麦虽然是一个关系国计民生的大品种，但影响其价格波动的因素绝非现货价和政策面这么简单，因为它是一个正在市场化的品种。随着我国农业生产结构调整的逐步深入和加入世贸后市场形势的变化，前几年所呈现的小麦品种供需总量相对平衡、结构性矛盾突出的状况会有所改变，影响小麦期货价格的因素呈现出多样化的趋势。总的说来，小麦的炒作题材可分为长线题材和短线题材两种，长线题材是趋势性题材，构成小麦期价波动的骨架，短线题材是市场的润滑剂，为短线客提供一个空间。
1、长期题材包括
（1）我国政府的政策取向
从国家政策看，农村工作已经作为中央和政府下一阶段的工作重点，而粮食问题将是农村工作的重中之重。国家的粮食政策，如正在推行的农业种植结构调整和优质优价，粮食保护价和保护范围等对小麦期货价格有较大影响。2001年，国家进一步加大粮改力度，这是影响小麦行情的重要因素之一。今后国家对粮价的宏观调控，将更多地通过市场来进行，如通过郑州小麦期货市场进行国储粮的轮换，来实现小麦总量的供需平衡。
面对加入世贸后可能面临的新情况，特别是为防范国外不法投机者，目前已有专家提出尽快制定《农产品反倾销法》，估计在不久的将来会出台，此举能有效地制止国外商家的恶意竞争。另外，为调整农业、农产品结构，国家已出台了一些有效的措施，对小麦品种而言，稳定目前小麦播种面积、增加科技含量、提高单产、改善小麦品种质量至关重要。为了保护国内农业生产，国家仍会采取一些措施，减少进口带来的负面影响。
（2）宏观经济形势
分析小麦期货价格走势，除了把握好政策面之外，还应关注宏观经济形势，即经济的繁荣与萧条，通货膨涨与通货紧缩等。从国内宏观经济面看，我国的宏观经济正处于一个明显的转折期，从宏观经济运行的周期看，未来3—5年国民经济将呈现上升势头。
（3）播种和生成情况
每年小麦的减播面积和范围，后期的生长情况(对小麦产量和品质构成直接影响)均对小麦行情形成影响。
中国的小麦划分为10个产区，产量最大的是黄淮冬麦区，主产省是山东、河南（除信阳地区外）、河北、江苏、安徽部分地区、陕西、山西、甘肃部分地区。郑商所普通小麦期货合约中的小麦也主要产在这些地方。而山东、河南、河北的硬冬白小麦就占全国硬冬白小麦的70％以上。这一地区小麦种植时间为10月上旬(寒露后)至下旬，小麦生育期为230天，收获期在5月下旬至6月初。
黄淮地区的小麦自出苗至成熟会遭到多种自然灾害的侵害。如苗期的盐碱灾害、冻害和渍害，起身拔节期的晚霜危害，抽穗及子粒灌浆期的倒伏及干热风的危害，以及病虫害等。这些灾害影响了小麦正常的生长发育，能导致小麦减产甚至颗粒无收，对小麦期货价格也会造成很大的影响。投资者需要在小麦的不同生长阶段关注气候的变化及对小麦生长的影响。
（4）供求关系的变化
供给方面。主要由三部分组成：
a、前期库存量，它是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度，供应短缺价格上涨，供应充裕价格下降。
b、当期生产量。对用于期货交割的小麦来说当期产量是一个变量。所以我们必须分析研究小麦的播种面积，气候情况和作物生产条件，生产成本以及政府的农业政策等因素的变动情况。由于粮改政策提出要进行种植结构调整，部份劣质小麦将退出保护价收购范围，各地在冬播时已纷纷调减了小麦的种植面积， 因此小麦种植面积将处于频繁的调整中，这将影响小麦的产量。
c、进口量。小麦的实际进口量往往会因政治或经济的原因而发生变化。因此，应尽可能及时了解和掌握国际形势，价格水平，进口政策和进口量的变化。中国进口的小麦主要是加麦、美麦和澳麦，且以优质小麦为主，主要用于做面包，很难作为普通小麦进入期货市场。
需求方面。主要由三部分组成：
a、国内消费量。它并不是一个固定不变的常数，而是受多种因素的影响而变化。主要有：消费者购买力的变化，人口增长及结构的变化，政府收入与就业政策。作为必需消费品的小麦，需求增长非常缓慢，预计年需求量在1.17亿吨左右。
随着人民生活水平的提高，我国居民的食品结构已发生了很大的改善，动物性和油脂食品摄入量增多，居民粮食消费下降。一方面，目前城镇居民口粮消费下降的趋势已基本趋于稳定，但农村居民口粮消费仍有较大的下降空间；另一方面，近几年随着人口的增加，小麦消费量也逐年加大。作为口粮消费的小麦，年消费量在1亿吨以上，其他消费如用于加工食品、种子以及损耗等大约在1200万吨左右。在较长时间内，我国小麦的口粮总消费量将保持相对稳定，但其占粮食总消费的比重将进一步下降。小麦需求呈现稳步增长势头，但每年的增长幅度并不大，从1991年至1999年，小麦消费量年均增长2.2％。
b、出口量。在产量一定的情况下，出口量的增加会减少国内市场的供应；反之，出口减少会增加国内供应量。
c、期末商品结存量。这是分析期货商品价格变化趋势最重要的数据之一。如果当年年底存货增加，则表示当年商品供应量大于需求量，期货价格就可能会下跌；反之，则上升。
（5）整体物价水平：如果整体物价水平发生大的变化，小麦的价格也将跟进。
（6）其他粮食品种的价格：关联品种的价格发生变化时，小麦的价格也将变化。
（7）科技对农业生产的影响：如转基因农产品的推广情况等。
（8）政治因素：如中美关系、两岸关系的变化等。
（9）入世因素：中国入世的进展情况以及入世市场的开放程度等。
（10）汇率因素：人民币是否会贬值。
（11）国际市场小麦供求情况：国际市场小麦价格的波动也将影响到国内小麦价格。
2、短线题材包括：
（1）天气：在美国的农产品市场，天气变化是重要的短线炒作题材。郑州市场的投资者对此也可多加关注。
（2）技术指标：技术指标本身不会发生作用，但当众多投资者对某一指标认同时，也会产生一股力量。
（3）外盘情况：主要是美国小麦市场的价位波动。
（4）和其它品种的联动：和大连大豆甚至和沪铜的相互影响，主要是一种心理上的作用。
（5）投机资金的运作：主力资金的运作方向、手法、造势等。
（6）仓单数量的变化：也构成短期的影响。
（7）短期的季节性波动：一般来讲，小麦季节性价格波动有一定规律。每年的2、3、11、12月份价格较高，特别是双节期间，青黄不接时间更为突出。
以上这些题材并不充分，更多的题材还有待于市场人士的共同发掘。在各种丰富的题材注入市场之后，各种资金都有了运作的机会和空间，小麦期货的市场特点就得以形成，其投资魅力就能充分体现。
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