公司半年报业绩超出市场预期。2006年上半年，公司共销售五粮液系列酒6.97万吨(商品酒12.36万吨)，系列酒销售量较上年同期增长4.97%，实现主营业务收入43.97亿元，较上年同期增长15.50%，实现主营业务利润20.78亿元，同比增长28.49%，净利润8.19亿元，较上年同期增长39.19%，每股收益为0.302元，净资产收益率10.36%，较去年同期增加2.14个百分点，经营活动产生 的现金流量净额为88992万元，同比增长了24.76%。

　　从未来几年发展态势来看，随着公司战略调整到位，高档酒的品牌形象得以强化和市场占有率逐渐提高，并加上公司目前充足的高档酒产能，这些都会推进公司实现快速发展。预计06-07年公司净利润分别增长68.55%和26.88%，达到1，333.79百万元和1，692.34百万元，EPS分别为0.466元和0.654元，动态PE值分别为26.63倍和20.99倍。目前国内外市场给予食品饮料龙头类上市公司估值水平为22-28倍，国外烈酒的平均市盈率为26倍，我们认为对于像五粮液这样的已经出现增长拐点的龙头白酒上市公司，给予一定的市场溢价(如果公司增长预期明确，30倍市盈率较为合理)也在情理之中。目前我们维持给予五粮液(A股)投资评级：未来六个月内，跑赢大市；维持目标价格为15元/股。