3.盈利预测及投资建议
 
3.1盈利预测假设条件：

    1、新产品椰岛海王酒销售扩张后保健酒系列07、08、09年的销量分别为20328吨、24597吨和29762吨，每年均增长21%。（事实上，这是非常保守的估计，尤其是2007年，由于海王酒是去年9、10月份才投放市场，今年的增量会很大）

    2、考虑到2007年海王酒比重将比2006年上升，2007年保健酒均价假定由2006年的2.381万元/吨下降为2.370万元/吨。

    3、逐渐剔除与主业无关的贸易业务后假定07、08年的贸易收入分别降为4亿元和3亿元，而毛利率回升至05年的2.2%的水平。

    4、07年开始公司逐渐收购下属经销商的股权进而将经销商的盈利纳入合并报表范围，同时通过营销的整合降低公司层面的广告费用及返利。为了简便起见，我们暂且将下属经销公司纳入合并报表范围后及营销整合后对公司盈利的提升计入“投资收益”项目。假定07、08、09年分别比上一年新增投资收益800万、700万和800万（即07、08、09年分别释放和贡献利润800万、1500万和2300万）。

    5、假定06、07、08、09年实际所得税税率分别为11%、11%、15%和18%。

    6、假定定向增发3400万股，即07年增发后总股本变为2.0亿股。（公司1月11日公告定向增发不超过8000万股用于投资建设“4万吨保健酒易地扩产技改项目”，根据调研了解，公司通过增发募集资金只需约3亿元，如果能按8.8元发行，则只需增发3400万股即可。由于2006年报预约披露日期提前到07年2月10日，我们预计公司可能赶在春节前报增发材料，预计5、6月发行。）

盈利预测：

    预计公司2006年实现13亿元销售收入，实现3384万元净利润，每股收益0.204元，同比增长19%（2006年度公司预提了较多费用）。2007－2009年预计分别实现7000万元、1.0亿元和1.3亿元净利润，分别同比增长107%、43%和30%。如果按增发后股本2.0亿股计算，预测07、08、09年EPS分别为0.35元、0.50元和0.65元。

    此外，根据目前的生产、销售情况，07年一季报每股收益可能达到0.12元左右，同比增长100%。

    注：07年度开始实施的新会计准则要求上市公司披露的每股收益要考虑不同时点股本扩张对每股收益的摊薄影响，即相当于目前的“加权平均每股收益”，换言之，如果增发在7月1日完成且增发股数为3400万股，那么按新会计准则预测的07EPS=7000/(16600/2+20000/2)=7000/18300=0.383元，比我们上述预测的0.35元超出约10%。

3.2估值及投资建议

    由于公司盈利已出现拐点，未来几年业绩成长性非常突出，参考饮料同类公司，按40倍PE计算，未来5个月（07年中）和11个月（07年终）的目标价位分别为14元和17元，较目前9.6元的股价仍有46%和77%的上涨空间，建议“买入”。公司后续的增发路演及07年各报告期的预增公告有望成为股价不断上涨的催化剂。
   
    注：我们认为07年中市场主要反映了07年度的盈利预期，而07年终股价则除了反映07年盈利之外还反映08年的盈利预期，因而我们认为07年终的目标价位为：（0.35＋0.50）/2×40＝17元，而07年中的目标价位为：0.35×40＝14元。

3.3可能的风险

    1、部分非流通股解禁日期为07年2月15日，对短期股价或许略有压力。

    2、我们假定定向增发按8.8元发行3400万股，如果增发价格低于预期，那么发行股数会略高于3400万股。(申银万国)