第一食品黄酒业务具有品质、品牌和营销三大竞争优势，继续在上海市场取得骄人业绩。06年主打品牌石库门黄酒在上海市场销量增长41%，侬好产品销量增长了130%达到1500吨，07年计划推出锦绣、经典等高档礼品装，有望借奥运和世博之际再扩大产品的影响。
 
    06年公司石库门酒全国销量增长40%达到1.5万吨，其中上海市场销量占80%，15%销量来自江苏市场。06年预计江苏市场销售收入增长30%达到6500万，同时外埠市场如江西和福建也有较好表现。

    公司黄酒业务以顾客为导向的产品创新和深度营销管理体系确保了在上海市场的领先地位。06年餐饮终端销量占比从05年的55%上升到60%，9月推出的专供餐饮的金红/黑标（6/9年，350ML）也取得不菲的业绩。上海市场公司竞争产品更多表现在商超渠道的低价竞争，06年上海市场主要竞争对手和酒在高档产品（五年陈）增长放缓，古越龙山等品牌在渠道建设上还需要一定的时间，所以未来3-5年公司在上海市场的增长有保证。

    上海市场黄酒容量约11-12亿元，未来3-5年上海市场黄酒收入CAGR为30%。05年公司黄酒业务收入和利润分别占上海市场的51%和93%，领先优势确保公司在上海市场增长中分得更多的蛋糕。另外上海市场可辐射江苏市场，苏南地区有黄酒消费基础，经济基础也较好，有望成为公司持续增长的另外支撑。

    外埠市场方面，公司针对消费群体采取深度营销，比大规模广告宣传效果好且有效控制了费用。公司的低成本支出也支撑了高毛利率（60%），高于古越龙山（37%）和会稽山（40%），06年预计维持27%左右的高净利润率。

    考虑到公司还有资产整合可能带来的额外收益等，给予07年目标价为25元，增持评级。