我们认为，和酒和金枫合并不仅使上海的黄酒业做大，两者合并的协同效应更能实现做强。

    首先，在销售渠道上的协同效应。我们发现，金枫和和酒的销售终端具有互补性，石库门系列酒的餐饮和商超的销售比例约6：4，即餐饮终端是重要的销售渠道，而和酒餐饮和商超的销售比例为2：8。两者合并后，可以实现在销售终端的互补和销售费用率的节约。

    其次，在产品结构上的互补效应。第一食品的主打产品为定位较高的石库门酒和低端酒，而和酒的主打产品为和酒3年陈和金色年华5年陈，定位在中端市场，市场定位具有互补效应。

    第三，生产互补。目前和酒的基酒来自外购，成本较高，而金枫不仅生产成本低，而且产能尚未充分利用，如果两者合并，和酒的生产成本将大大降低，达到生产方面的协同效应。

黄酒复兴之路，越走越宽
   
    回顾黄酒行业的情况，我们发现黄酒行业经历了较长时间的增长停滞期，2004年销量出现了20%的爆发性增长，我们认为是创新改变了黄酒行业的生命周期。通过创新，以石库门为首的黄酒产品变得更加时尚和高档，吸引了年轻人和时尚人群的消费需求；通过宣传黄酒健康保健的特点，越来越多的人接受了黄酒，并促进黄酒对其他酒的消费替代。

消费升级：黄酒的高档化、时尚化和品牌化

    对黄酒来说，收入的增长依然可以促进黄酒的消费。如在黄酒消费最为集中的地区江浙沪，人均收入的排列和黄酒消费量的排列顺序是一样的。

    在此人均消费水平的基础上，2003年上海的人均黄酒消费量为10.5公斤，江浙沪三地平均消费量8.8公斤/年，由于这三地的消费文化相同，消费量的差异可以理解为收入差异带来的。

    随着黄酒的逐步高档化、时尚化和品牌化，在消费升级和居民收入提高的背景下，未来黄酒增长仍有很大的空间。

    首先，自从石库门黄酒首次降低黄酒度数、改变黄酒包装，黄酒的主要消费人群的年龄开始降低，从过去50岁以上降低到30-40岁，这一部分客户群最具有消费实力，并能引领消费的潮流。

    其次，越来越多的黄酒品牌为消费者所知晓，并向全国传播，使得黄酒的消费地区也得到了扩大。知名品牌的黄酒如石库门、古越龙山等陆续推出适合不同年龄、不同层次消费者的黄酒，扩大了消费群体。在北京、广东等经济发达城市，以及成都、长沙等消费型城市，黄酒的消费在大幅增加。

    自金枫酒厂的石库门上海老酒以时尚和高档的形象面世以来，黄酒就改变了以往在消费者心目中的古老陈旧的印象，提升了产品档次。在产品档次提升的同时，餐饮娱乐和商务送礼成为部分黄酒的主要消费方向，以上海为例，近几年来石库门已经成为婚宴酒桌上的必备。

黄酒健康保健符合现代消费趋势，促进对其他酒的消费替代

    黄酒具有一定的健康保健功能，是最富有营养价值的一种酒，因此也是国家产业政策积极鼓励发展的。随着养生型、交际型酒类消费理念逐步被人们接纳，黄酒低度、营养、保健的优势得到进一步体现，使一部分白酒或者其他酒类的消费者有可能转向消费黄酒。

    黄酒内含18种氨基酸，总含量每升在5.5克左右,其中含人体必需的,而又无法合成的8种氨基酸为2.55克,是啤酒的11倍,葡萄酒的12倍,其中尤其是人体发育不可缺的赖氨酸含量达1.25毫克，还有以琥珀酸为主的有机酸近10种、维生素多种。

    黄酒中人体所必需的微量元素也非常丰富，经测定有18种之多，其中钙、镁、钾、铁、锌、铬、锗、铜、磷等含量较丰富，在黄酒这种酸性介质中，其存在状态为有机盐类物质，表现形式为生物活性物质，一旦它们进入人体中时，极易被吸收，可以充分补充人体所缺乏的微量元素，起到调整人体生理机能，促进新陈代谢功能。怪不得人们会慷慨的将“液体蛋糕”的美誉送给黄酒。

黄酒消费的有效市场边界突破是关键

    黄酒的消费地域性是制约黄酒行业增长的一个重要因素，传统的消费区域以江苏、浙江、上海和福建省为主，近年来随着黄酒的全国品牌发展，已经逐步推广到了广东和成都、长沙等地。我们认为，黄酒消费有效市场突破已经具备了基础。事实上，江浙沪与其他地区的黄酒销售收入比从02年的9：1降为05年的8：2，黄酒的向外扩张取得了一定的成效。

    首先，黄酒消费核心长三角地区是中国经济最活跃的地区，长三角的经济文化也逐步影响着周边地区以至整个中国。与经济交流同步，长三角的生活方式也正随着经济交流和人口交流向全国推广，黄酒行业将成为其中的一个受益行业。如四川地区在2000年黄酒市场的销量也只有100多万元，消费形态以烹调为主，但是到了2003年，四川黄酒市场的总销量就狂飙突进到1000万元，成为江浙以外另一个黄酒主销区。2005年在前两年的高速增长基础上，四川黄酒市场的总销量再一次突飞猛进，达到近2000万元左右，成为黄酒消费的一个主要市场。(王爱景)