青岛啤酒（600600）昨发布公告称，公司拟发行15亿可转债，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证，债券期限是6年，认股权证存续期自认股权证上市之日起18个月。此次可转债募资主要用于110万千升啤酒的产能扩建和10万吨的麦芽生产扩建。有关行业分析师认为，公司此次融资和项目扩建已规划了较长时间，预计大部分项目明年可投产，公司产能明年将获得大幅扩张。

    受此消息影响，尽管市场反应不是很强烈，公司A股上午停牌一小时后，低开2%多，但尾盘在大盘的带动下，快速拉升，报收30.12元，涨幅1.89%。但H股股价跌幅较大，下跌达7.24%，报收23.05港元。

产能扩大110万千升

    根据公告，青岛啤酒15亿可转债募集的资金主要投入6个项目，包括青岛啤酒（徐州）彭城有限公司新建年产20万千升啤酒、第三有限公司新建年产30万千升、日照公司20万千升、济南30万千升、成都的10万千升等5个啤酒生产基地项目，以及青岛啤酒麦芽厂新增10万吨麦芽生产能力扩建项目。

    公司还在公告中表示，此次募集的不超过15亿元资金中，7亿元将用于投资山东、广东、江西和福建新建或扩建啤酒产能，8亿元可能用于收购国内其他啤酒生产企业。

未来业绩或超预期

    国泰君安的行业分析师胡春霞认为，公司的产能扩张在意料之中，投产影响将在2008年下半年和2009年见效。对于可分离交易转债的投资项目，保守预计2009年和2010年产能增加在60万千升和40万千升，公司2009年和2010年增长可能超出市场预期。

    银河证券的行业分析师董俊峰也认为，此次投资项目一旦竣工，公司的产能将提高到700万吨以上，而且拟收购同类企业，符合公司整合和规模扩张并举的战略，将提高公司在业内的竞争力，预计2007年其每股收益可以达到0.5元。

税收风险令市场担忧

    虽然多数券商等研究机构对青岛啤酒此举明显看好，但中金公司发布报告认为，青岛啤酒发行可转债，可能有助于稳定A股股价，但再融资本身不会加快公司盈利增长的步伐，难以改变短期内成本与税收压力所带来的盈利增长风险。

    青岛啤酒曾在7月份公告称，国税局要求调整已到期的所得税优惠政策。公司当前执行所得税税率15%，国泰君安的胡春霞在其报告中表示，从目前情况来看，公司所得税今年税率需要调整，追缴可能性较大。如果从2004年计算，按母公司33%所得税率，粗略计算公司需追缴所得税2.8亿元，这将影响公司现金流。
(苗夏丽)